7月9日，小米上市一周年，近44亿股股票解禁。相比今年1月首次解禁时的股票大跌近7%，这一次小米股价的表现还算平稳，稳定在9.5港元上下。

这背后，小米为稳定投资者信心付出了真金白银的“努力”——自6月开始，小米连续19次回购股票，耗资近10亿港元。

对此，被“套牢”的小米员工展现出的态度是意味深长的四个字：“情绪稳定。”

但小米的股价却并不稳定。

一年前，小米登陆港交所，发行价17港元；一年后，小米跌至9.5港元附近，仅为IPO时的56%。

上市一年，小米股价几尽腰斩

一年时间蒸发1500多亿市值，除了宏观环境的剧烈波动，回到公司基本面，小米怎么了？

最严峻的挑战

7月2日，继承美图手机血统的小米CC9发布，主打美颜、自拍功能，专门针对年轻女性。

过去的小米手机充满直男气息，讲配置、堆硬件，“不服跑个分”。雷军说，小米CC系列启用了一批90后团队，他还特别强调，这款手机是由文科生做出来的。

小米CC9 发布会现场

将年轻人推上前线，这是去年9月，小米上市以来首次组织架构调整时提出的目标。

雷军在2019年小米年会上说，“2019年我们即将面临最严峻的挑战，没有一丝一毫盲目乐观的余地。”

小米的危机首要体现为手机增长乏力。

据市场调研机构Canalys的数据：2019年一季度，小米手机出货量2780万台，相比去年同期微降1.3%，位列全球第四。而小米手机在中国的市场份额正不断被竞争对手蚕食，至2019年一季度，小米手机在中国市场的出货量已经连续三个季度录得同比两位数下滑。

2019年第一季度，小米收入438亿，连续两个季度环比下滑。考虑此间经历了双11、双12大促，以及2019年初的小米9新品抢发，这一收入难以令人满意。

数据源自小米财报

目前，智能手机行业已进入存量竞争阶段，前五大厂商瓜分了全球超过70%的市场份额，寡头之间的贴身肉搏，小米已渐渐吃力，必须寻找新的增长点。

小米，一匹创立两年就冲顶世界第一的黑马，为何后劲不足？

2010年，小米创立时，中国的通信市场还处在2G向3G过渡的阶段，三星、苹果都陆续推出了具有划时代意义的智能手机。方兴未艾的中国手机市场，价格高昂的国外品牌占据绝对优势，而价格低廉的山寨机大行其道。

以“颠覆者”形象闯入的小米手机，其实是在填补市场中间的空白，即价格比国外品牌低，而质量比山寨机好。

几年后，小米又以同样的方式闯入硬件市场，小米充电宝、小米电饭煲、小米手环等等，都是延续着同样的思路。

深圳一中高端充电宝的制造厂商直言，当不到70元的小米充电宝横空出世时，他被打“懵”了。当时该厂商坚持的价格还是400元以上，由于销售渠道层层加价，根本没法及时降价。

与其说小米是“颠覆者”，不如说它是一条鲶鱼，搅活了整片市场。以互联网的高效打破沉闷的传统制造业，降低成本，从而以“性价比”赢取用户。

但当其他人缓过神来，小米的优势也就没那么明显了。因此，在各个硬件领域，当小米的对手不再是山寨手机厂，而是训练有素、粮草充足的大厂时，小米就有些吃力了。

一年超10次调整改变了什么？

小米动作很快。据公开资料梳理，过去一年中，小米至少进行了10次人事架构调整，频率之高，令人应接不暇。调整的重点有两个：一是产品、二是渠道。

2019年，小米宣布正式启动“手机+AIoT”双引擎战略。

实际上，早在2018年9月的架构调整中，上述战略就已初现端倪。那次调整，小米将电视部、生态链部、MIUI部、互娱部等四个业务部重组为十个新的业务部门，均为一级部门，直接向雷军汇报。今年5月，小米又成立大家电事业部，负责除电视外的空调、冰箱等业务。

当AIoT（即AI+IoT）的地位被提升，小米在IoT上策略就从“广泛撒网”转变为“重点培养”。重组后独立的电视、笔记本、有品电商、大家电等业务，都已经历过市场的试验，接下来它们的目标，就是全力以赴求增长。

今年5月，小米CFO周受资透露，为了加强业务协同，小米已经参与投资超过270家公司。

据小米财报，在小米的收入构成中，智能手机的占比已有所下降，2018年为65.1%，相比2017年下滑了5.2个百分点，而IoT收入的占比则从2017年的20.5%增至25.1%。

数据源自小米财报

而在渠道上，大本营中国重新成为主战场。

今年5月，小米宣布，雷军兼任中国区总裁。消息公布的第二天，雷军就搬到了中国区团队的驻地。一个月后，小米中国区线下业务的组织架构调整出炉。

据媒体报道，雷军上任中国区总裁后，1个月内访谈了上百名员工。在近期一次闭门会议中，雷军强调，中国区未来三年的目标是“稳三望一”。小米将在新零售建设方面追加投入50亿。

小米的组织关系还在梳理中，可以预见，接下来还将有更多变化。

雷军在接受采访时曾说，小米创业早期，密集时他一天要开11个会，中午吃饭只有3分钟。而现在，据不完全统计，仅已公开的调整后业务，直接对雷军汇报的就有21个。

小米的问题还没有解决

当谈论企业面临危机时的决策，雷军曾引用源自《孙子兵法》的四个字：“守正出奇”。他说，“只有当你守正了，立住之后至多是好一点差一点，然后你再想奇招怎么胜出。”

一言以蔽之，攘外必先安内。对于小米，关键在于商业模式能否突破。

小米的模式是“铁人三项”——“硬件+互联网服务+新零售”，在雷军的构想中，硬件导流，毛利率较高的互联网服务负责挣钱，新零售的目标则是提高零售效率。

小米之家

2019年第一季度，互联网服务的收入为43亿元，占整体收入的9.7%，主要来自广告、游戏以及其他互联网增值服务。但小米互联网服务收入的上涨主要得益于MIUI月活跃用户的增长，收入的多元化拓展并没有更大突破。

小米主打“性价比”，即硬件设备定价贴近成本。由于利润率太低，线下经销商销售小米产品的意愿不高。

小米采取“直营+授权体验+直供专营”的方式来铺设自己的零售网络。截至2018年底，小米在全国拥有586个小米之家，1378个授权体验中心，数万个直营专供点。

近两年，小米在县乡做了大量的墙体广告，宣传产品包括小米手机、小米电视等。比如，在河南商丘，仅一句“小米电视真中”，就刷了300面墙，覆盖下辖6个县城。

河南商丘一村庄，小米电视广告

不过，与一般的家电广告不同，小米的广告没有指明任何销售渠道，当地的刷墙工人说，小米主要是为了提高品牌的知名度，他没有见过当地哪家实体店销售小米电视。

要让小米的“铁人三角”如同齿轮般彼此咬合、转动，小米必须补上互联网服务与零售的短板。

小米也正是这么做的。

据全天候科技报道，小米的新架构中，广告、游戏、多媒体、阅读、搜索等内容分别有互联网一至四部负责，强调商业应用上的创新，希望做出一些高月活的产品。

而雷军已亲自掌管中国区的销售业务，他能带领小米线下突围吗？

小米去向何方？

雷军创立小米时41岁，是在卖掉卓越、金山上市、“退休”3年后。那一年，他反思自己的人生，“悟透”一个道理：要想大成，聪明加勤奋不够，要“顺势而为”。也就是找到让猪飞起来的风口。

小米初时的成功，就是抓住了智能手机的风口，接下来是AI和IoT（物联网）。至2019年3月31日，小米IoT平台连接的设备达1.71亿台，已具备先发优势。

日前，荣耀传来消息，或将与7月15日推出电视新品。而此前华为和OPPO也已宣布进军IoT领域。

对手已经觉醒，大战在所难免。

常有人将小米称为“手机组装厂”，因为小米的芯片、屏幕、相机组件等核心零部件基本全部来自第三方。

5G时代的到来，既是机会也是威胁，因为当换机潮来临，没有核心竞争力的产品，将很快被淘汰。因此，小米必须拿出自己的核心技术。

小米也在尝试自研芯片，但并不顺利。2017年发布了澎湃S1后，S2迟迟未落地。唯一搭载澎湃S1芯片的小米5C仅支持移动4G、联通2G，且发热严重、续航不足，销量不佳。

今年4月，小米宣布对旗下全资子公司松果电子团队进行重组，部分团队分拆组建新公司南京大鱼科技，专注AI和IoT芯片研发，而松果则专注于手机芯片。

雷军说，小米给予大鱼团队控股地位并鼓励独立融资。“除了对大鱼‘扶上马、送一程’之外，对于芯片研发，小米还将在更多维度上进行更大、更多样、更长远的持续投入。”

2018年，小米的研发投入58亿元，占营收的比重为3.3%，相比2017年，提升了0.6个百分点。相比之下，华为2018年的研发投入上千亿，占营业额的14.7%，苹果2018财年研发投入142亿美元，占营收比例5.4%。

数据源自小米财报

“顺势而为”的另一层意思是，不要试图“逆天改命”。雷军自我评价：“我是首先让自己立于不败之地，然后再出发的人。”

但创新有风险，因为大量耗费资金、时间钻研后，没有人确定究竟能获得多少市场回报。

现在的小米，惟有奋力一搏。