上周末，工信部发布公告称，在上海自贸区开展试点基础上，将在全国范围内放开经营类电子商务(在线数据处理与交易处理业务)外资股比限制，外资持股比例可至100%。这意味着，电子商务外资股权比例的要求彻底取消，电商类中概股可以不必拆除V IE架构直接回归。
　　电商已经拿到了最快的门票，但更多其他类目的企业仍徘徊在家门口。在现行的法律框架下，一般的互联网公司必须变成纯内资企业才能登陆境内资本市场。业内人士认为，如果未来相关的牌照管制政策能放开，其他行业也能享受待遇，但在此之前拆V IE最重要的事情就是——— 抢时间。
　　拆V IE回A股要抢时间
　　互联网公司拆V IE结构和中概股回归，正在成为未来一至两年，中国资本市场最大的一个机会。
　　位于深圳的基石资本(全称“深圳市基石创业投资管理有限公司”)日前宣布，将募集一期人民币T M T基金，其中一个投向就是V IE项目的回归。基石投资合伙人秦扬文在接受南都记者采访时透露，战略新兴板是这次回流A股的最大推手，已经接触了不下10家拆V IE结构的公司，预计该期基金将有30%的资金投入拆V IE项目。
　　国务院近日发布的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》中明确提出，推动在上海证券交易所建立战略新兴板。和创业板更多强调利润增长和业务增长的要求不同，战略新兴板有望打破对企业的利润约束，更多强调的是对某些具体行业的指导性的帮助和支持。
　　“T M T企业的其中一个特征是持续烧钱，没有连续盈利，用P/E倍数的方式没法估值，成长曲线和目前国内的上市规则不相符。战略新兴板推出之后，可以打破这个束缚。”秦扬文表示。
　　不少专家预计，由于同处A股市场的大环境，在战略新兴板推出之后，会像创业板那样受到资金的热烈追捧。
　　不过，秦扬文也提出，由于目前A股市场过热，企业估值走高。“拆V IE过程中，美元基金退出价格也在持续走高，部分甚至已经达到IPO的水平，因此人民币基金在寻求此类投资标的的时候必须更为谨慎。”
　　目前国内创业板的平均市盈率高达141倍，而国内优秀互联网企业在美国上市约30-50倍。秦扬文提醒：“投资拆除V IE的项目，不能只是看到中美资本市场之间的估值差异，核心还是要看企业的基本面以及所在行业是否处于高速增长期，否则大部分企业回归A股上市后未必能填平美元基金退出价格。”
　　什么样的企业适合回归?秦扬文提出三个标准：一看企业基本面，主营业务的增长性如何;二看企业所处的行业前景，挑选细分行业的领先冠军企业;三看拆除V IE的成本以及执行速度，如账目规范就是一个重要的考核标准。“回归A股时间很重要，速度是要素之一，如果能在战略新兴板一推出就上市，就能获得眼球效应。”
　　战略新兴板预计最快明年年初就会推出，秦扬文认为和创业板类似，最开头的1-2年都会是投资的火热期。“在正常的节奏下，只有20%的优质企业会获得资本市场青睐。时间拖得越久，资本市场对于上市企业的要求就会越高，可能要跑进5%才能赢取投资者青睐，所以回归的时间点非常重要，越快越好。”
　　人民币基金重回T MT投资主流
　　C V Source投中数据显示，中国首只V IE回归概念基金中国龙腾回归母基金成立，规模高达20亿元，旨在从美元基金手里将原V IE架构的创新公司接回国内资本市场上市，将投资近10家V IE回归主题基金，带动至少100亿以上人民币基金迎接超过100家V IE结构公司回归中国资本市场。
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